Trump desata una guerra comercial ¿sin planes de salida?

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VIERNES DE MERCADOS

La resurrección de SEA Limited: ¿el próximo Mercado Libre del sudeste asiático?

SEA Limited (NYSE: SE) es una de las empresas tecnológicas más ambiciosas del sudeste asiático. Fundada en Singapur en 2009, opera tres unidades de negocio clave que representan pilares estratégicos del ecosistema digital regional: Garena, su división de videojuegos conocida globalmente por Free Fire; Shopee, una de las plataformas de comercio electrónico más populares del continente; y SeaMoney, su brazo fintech enfocado en pagos digitales y servicios financieros. Aunque opera principalmente en Asia, cotiza en la Bolsa de Nueva York desde 2017, año en que debutó en los mercados organizados como una promesa de expansión acelerada en economías emergentes.

El verdadero moat de SEA Limited no está en un solo producto, sino en la integración vertical de su ecosistema digital: entretiene a millones de usuarios con Garena, los convierte en compradores dentro de Shopee, y les ofrece soluciones de pago a través de SeaMoney. Esta sinergia entre entretenimiento, comercio y finanzas crea una red difícil de replicar, especialmente en países donde la infraestructura tecnológica aún está en desarrollo. Por su visión ambiciosa, ejecución tecnológica y presencia dominante en varios mercados, muchos analistas consideran que SEA Limited podría convertirse en el próximo Amazon o Mercado Libre, pero de Asia.

A finales de 2023, muchos analistas y casas de inversión dieron por muerta a Sea Limited. La acción se desplomó más del 85 % desde su máximo histórico. Se interpretó que la empresa había crecido demasiado rápido, con una estrategia de expansión agresiva —sobre todo en América Latina— que drenó su flujo de caja y obligó a despidos, recortes y repliegues. Shopee acumulaba pérdidas operativas masivas, la división fintech apenas despegaba, y Garena sufría por la caída postpandémica en el uso de videojuegos. El entorno macro tampoco ayudó: el fin de las tasas cero (ZIRP), el encarecimiento del capital y la rotación de portafolios hacia activos rentables golpearon con fuerza a las tecnológicas no rentables. Para muchos, SEA era el típico caso de exceso de ambición en mercados emergentes (Seeking Alpha).

Pero la narrativa cambió radicalmente en 2024. Shopee no solo regresó a crecimiento, sino que lo hizo con márgenes operativos positivos en Asia y, por primera vez, en Brasil. El GMV (Gross Merchandise Volume, o volumen bruto de mercancías transaccionadas) superó los 100 mil millones de dólares anuales, y la compañía espera mantener un crecimiento cercano al 20 % en 2025, con expansión de márgenes incluida. Parte de este resurgimiento proviene de una mayor racionalidad competitiva (menos promociones agresivas de TikTok Shop y Temu), y parte de su capacidad para mejorar logística propia vía SPX, su brazo logístico, que ya entrega cerca del 50 % de los pedidos en menos de dos días (Sea Limited Q4’24 Investor Presentation). Además, la creciente tensión comercial entre Estados Unidos y China podría beneficiar indirectamente a Shopee. Reportes recientes sugieren que Amazon considera dejar de importar productos chinos ante el posible aumento de aranceles, lo que abriría oportunidades para que empresas asiáticas como Sea Limited capten parte de ese tráfico, especialmente si logran reforzar sus operaciones en mercados clave como Brasil o expandirse con productos fabricados fuera de China.

Al mismo tiempo, SeaMoney se ha convertido en una historia de crecimiento acelerado. Con una cartera de préstamos que ya supera los 5 mil millones de dólares y más de 24 millones de usuarios activos, esta unidad está comenzando a parecerse a un “mini Ant Group”. La combinación de datos exclusivos de comportamiento financiero en Shopee, algoritmos propios y acceso a depósitos mediante bancos digitales locales, ha permitido escalar el negocio con bajos niveles de morosidad (el índice de préstamos no productivos cayó a 1.2 %) . Además, el nuevo enfoque en préstamos no ligados a Shopee abre la puerta a un mercado aún más amplio. (Sea Q3’24 Earnings Call) Garena, por su parte, también vivió su redención. Aunque la facturación bruta en 2023 cayó, 2024 trajo una recuperación liderada por Free Fire, sobre todo en África y el sudeste asiático. Las reservas anuales crecieron 34 % y el número de usuarios activos y usuarios que pagan se disparó. Sea planea fortalecer esta vertical con nuevas licencias (Need for Speed Mobile, Delta Force), más colaboraciones (como Naruto x Free Fire), y una estrategia de expansión hacia Medio Oriente y América Latina (BusinessWire).

Sea Limited, que alguna vez fue vista como una apuesta especulativa, se está convirtiendo en una máquina de generación de caja. La empresa cerró 2024 con 3.280 millones de dólares en flujo libre de efectivo (free cash flow), lo que representa un margen FCF del 19.5 %. Esto le permitió reducir su deuda convertible a la mitad en dos años y acumular una posición neta de caja por 5.600 millones. Además, su negocio de publicidad digital —aún en etapa temprana— ya crece más del 50 % anual y podría replicar el camino de Amazon o Mercado Libre, con altos márgenes y fuerte escalabilidad (The Quantamental Investor, Seeking Alpha).

Si bien algunos inversionistas creen que tras la subida de 221 % en 2024 la acción ya está cara, las proyecciones a mediano plazo siguen siendo alentadoras. El consenso espera un crecimiento de ingresos del 20.6 % en 2025, con una expansión de márgenes operativos y un crecimiento de la utilidad por acción del 82 %. Valuaciones más optimistas calculan que, si SE logra capturar sus oportunidades en ads, fintech y fulfillment, podría tener un valor intrínseco cercano a los 215 mil millones de dólares, En otras palabras, esta historia apenas comienza (ValueInvesting.io).

A muy largo plazo, SEA Limited tiene el potencial de convertirse en el Amazon o el Mercado Libre del sudeste asiático, no solo por su dominio en el comercio electrónico, sino por su capacidad de construir un ecosistema integrado que combina logística, pagos digitales, publicidad y contenido, como ya lo ha demostrado con Shopee, SeaMoney y Garena. Si logra mantener este ritmo de expansión rentable, aprovechar el crecimiento demográfico y digital de la región, y seguir incorporando capas de servicios de alto margen —como publicidad y servicios financieros—, la acción podría multiplicarse por diez en los próximos 10 a 15 años. Esto implicaría una revalorización del 1,000 %, algo que no es descabellado si se toma como referencia la trayectoria de Amazon entre 2005 y 2020. Pero este escenario requiere paciencia estratégica por parte de los inversionistas, visión de largo plazo y confianza en que la compañía puede ejecutar con disciplina en mercados tan diversos y competitivos como Indonesia, Brasil, Filipinas o Vietnam (The Motley Fool).

SEA Limited volvió a crecer +30 % y logró márgenes positivos tras un 2023 marcado por recortes y escepticismo.

Shopee domina: GMV (Gross Merchandise Volume) anual superior a $100 mil millones, rentable en Asia y Brasil, expansión logística con entregas en menos de dos días.

SeaMoney escala rápido: más de 5 mil millones en préstamos y 24 millones de usuarios activos, baja morosidad, alto potencial fuera de Shopee.

Garena revive: Free Fire retoma protagonismo, nuevos juegos y colaboraciones impulsan reservas y base de usuarios.

Publicidad digital despegando: +50 % de crecimiento anual, potencial para replicar el modelo de Amazon o Mercado Libre.

Generación de caja sólida: $3.280 millones en flujo libre de efectivo, deuda reducida y caja neta de $5.600 millones.

Upside a mediano plazo: consenso estima crecimiento EPS (Earnings Per Share, o en español, utilidad por acción) +82 % en 2025 y proyecciones de valorización que sugieren más de 200 % de potencial.

*Ningún valor bursátil o digital, en ninguna de las empresas o criptomonedas mencionadas, forma parte de una recomendación financiera y se realiza únicamente con fines informativos.

LAS MÁS IMPORTANTES DE HOY.

1. POLÍTICA INTERNACIONAL.

Las tensiones por el programa nuclear de Irán llevan más de dos décadas marcando su relación con Occidente, y mañana, por primera vez, representantes de Teherán y de la administración Trump se sentarán a dialogar. La cita arranca con enormes desafíos: ni siquiera hay consenso sobre si habrá contacto directo o mediante un mediador. Irán acusa a Trump de haber dinamitado el acuerdo nuclear de 2015 y de haber generado una crisis de seguridad que casi derivó en guerra; Trump, por su parte, está rodeado de asesores que buscan desmantelar cualquier capacidad militar iraní. Un acuerdo parece improbable, pero con tanto en juego -desde la economía iraní hasta la reputación de Washington en un mundo que lo ve cada vez más impredecible-". (BBG, Golnar Motevalli)

China anunció que, a partir de mañana, elevará los aranceles sobre todos los productos estadounidenses hasta un 125 % y advirtió que no responderá a futuros aumentos anunciados por Washington, luego de que la Casa Blanca confirmara que las tarifas a bienes chinos ya alcanzan el 145 %. Paralelamente, funcionarios en Pekín están considerando tomar represalias contra las exportaciones de servicios de Estados Unidos —un componente menos visible pero significativo de la relación comercial bilateral, y que durante años ha representado un punto favorable para las empresas estadounidenses. (BBG)

La presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen, se encuentra entre los altos funcionarios de la Unión Europea que planean viajar a Beijing a finales de julio para celebrar una cumbre con el presidente Xi Jinping, según reportó el South China Morning Post. Tras reunirse hoy con Xi en la capital china, el primer ministro español Pedro Sánchez reiteró su llamado a fortalecer los lazos entre la Unión Europea y China, desestimando las advertencias de Estados Unidos sobre los posibles riesgos de estrechar esa relación. (BBG)

Inteligencia News Sensei: Cada vez más analistas sostienen que China se perfila como la gran ganadora de la estrategia comercial de Donald Trump, especialmente por el debilitamiento de las alianzas tradicionales de Estados Unidos y su retiro del multilateralismo. La política exterior de Trump, dominada por el corto plazo, los cálculos transaccionales y la confrontación con socios históricos, ha erosionado la imagen de Washington como un socio confiable. En ese vacío, Beijing ha sabido proyectarse como una potencia racional, pragmática y estable. Su respuesta contenida a los aranceles estadounidenses refleja esa estrategia: con solo el 16 % de sus exportaciones dirigidas a Estados Unidos, China cuenta con un margen de maniobra que le permite evitar escaladas innecesarias, mientras observa cómo la Casa Blanca se aísla en múltiples frentes.

Más allá del comercio, el avance chino es un proyecto de poder estructural: la Iniciativa de la Franja y la Ruta construye una red global de influencia basada en infraestructura, financiamiento y dependencia, sin imponer valores democráticos ni estándares universales. El modelo chino —una síntesis funcional de autoritarismo y capitalismo— no exige adhesión ideológica, solo estabilidad, negocios y silencio ante el Partido Comunista. Como advierte Michael Pillsbury en The Hundred-Year Marathon, China avanza con una estrategia a largo plazo para desplazar a Estados Unidos como superpotencia global hacia 2049. Mientras Trump se enfrenta a sus aliados y lanza amenazas teatrales, Beijing consolida silenciosamente su poder. La pregunta que queda en el aire es inquietante: ¿están preparadas las democracias para un mundo donde el pragmatismo autoritario reemplace los valores liberales como eje del orden global?

El Reino Unido, Alemania y Noruega financiarán el envío de cientos de miles de drones a Ucrania, en un esfuerzo por reforzar su posición frente a Rusia ante el estancamiento de las negociaciones hacia un posible cese al fuego. Con la llegada hoy del enviado de Trump, Steve Witkoff, a Rusia, Reino Unido y Francia anunciaron que acelerarán en las próximas dos semanas la planificación militar de la “coalición de los dispuestos”, con el objetivo de garantizar la seguridad aérea, marítima y terrestre de Ucrania. (BBG)

En una semana más tranquila, que el ejército venezolano se declare en alerta máxima por un supuesto ataque habría acaparado titulares globales. Pero en 2025, cada episodio parece superar al anterior. Todo comenzó cuando la vicepresidenta Delcy Rodríguez acusó en televisión nacional a ExxonMobil, Erik Prince, Marco Rubio y la líder opositora María Corina Machado de planear un atentado contra una plataforma petrolera en aguas disputadas con Guyana, como pretexto para justificar una agresión internacional contra Venezuela. La teoría —sin pruebas— se suma a una escalada retórica que incluye referéndums simbólicos, amenazas militares, y visitas de altos funcionarios estadounidenses a Guyana, en medio de una disputa centenaria por el territorio de Essequibo, una región rica en petróleo que representa dos tercios del país vecino y cuyo desarrollo ha transformado la economía guyanesa.

A pesar de la retórica beligerante, un conflicto armado directo sigue siendo improbable. Primero, porque gran parte del territorio de Essequibo es selvático e inaccesible, y segundo, porque Maduro enfrenta un aislamiento geopolítico creciente. China —que posee una cuarta parte del proyecto petrolero de ExxonMobil— se ha mantenido en silencio, y hasta Cuba, antiguo aliado incondicional de Caracas, evita involucrarse, recordando que en los años 80 Fidel Castro apoyó abiertamente a Guyana. Aunque Venezuela y Guyana firmaron el Acuerdo de Argyle en 2023 para resolver pacíficamente la disputa, la tensión sigue latente y con 11 mil millones de barriles en juego, basta una mala decisión para detonar una crisis regional sin precedentes en décadas. (I.I)

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